我是一个奔三的打工人，有一个减压爱好——抽盲盒。心情不好的时候，抽个盒子慰籍一下自己，也不失为一个排遣方法。
我阅读了泡泡玛特（popmart）的招股书，倒吸一口凉气——泡泡玛特本次估值大约在60亿美元左右，直接间接持有公司至少50%股权的王宁夫妇，掐指一算，上市后身价过百亿。
我真的伟大，花了不少钱，出了不少力气，为祖国贡献了一对百亿身家的富豪夫妇。再看看王宁的年龄，才33岁，眼前一黑，委屈地哭了出来。
泡泡玛特发家史
年，王宁本科毕业后的创业项目是“格子店”，客人可以在店里租一个格子用来寄卖物品。这次人生第一次创业以失败告终。
第二次创业，王宁开了一家零售店。卖化妆品、服装、生活用品、文具、玩具、零食……什么都卖，像是名创优品的前身。
传统零售店的基本商业模式本质就是赚中间商的差价，代理利润十分薄弱。泡泡玛特早期的财务处于常年亏损的状态。转机是在年。王宁发现店里的一款日本潮玩盲盒销量非常好，于是果断砍掉其他品类，专注经营此类产品。
商业模式里的财富密码
现在的泡泡玛特给人的印象是一个潮玩品牌。潮玩，简单理解成“卖给年轻人的玩具。”潮玩市场有多大？中国潮玩零售的市场规模由年的63亿人人民币，增长到年亿人民币，年复合增长率35%。潮玩消费群体有万~万人（主要集中在18~35岁群体）。
转型后的泡泡玛特赚的可不是赚中间商的辛苦钱了。它在年的毛利率高达64.8%。
泡泡玛特招股书高毛利率是因为公司赚的是IP的钱。公司反复强调，IP是业务的核心。招股书显示，公司现运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。
泡泡玛特商业模式的秘诀叫做盲盒。就是买一个普通的盒子，买的时候不知道里面有什么，买回来开箱才知道买到什么。跟扭蛋很像呢。
盲盒早已经被证明是一个成功的吸金商业模式。日本的“扭蛋”文化已经成熟了；日本手游FGO带起的IP+抽卡套路，为游戏公司贡献着源源不绝的现金（单一个FGO游戏就曾经为B站的游戏业务贡献了56%的收入）。
泡泡玛特的盲盒还有一个特殊的金融属性，产品可以进行交换。公司搭建了盲盒产品的交流平台，这就带来更多的投机需求。只要开到值钱的特别款，就有现成的渠道变现（类似炒鞋圈的套路）。
从披露的财务信息看，可以确定的是IP+盲盒这种营销是成功的。公司自年到年，每一年的收入增长速度是%；利润因为基数小，增速十分夸张，分别为%和%。
然而就像手游产品有自己的生命周期一样，IP也不例外。IP的生命周期普遍较短。且公司在风险提示中说了无法保证产品的受欢迎程度。还有个风险是公司很多IP来自于授权，这一块的核心资源并不掌握在公司手里。
开箱盲盒未来
业内预计，泡泡玛特将在12月下旬正式在港交所主板挂牌上市，预计募资规模2亿至3亿美元。
理论上泡泡玛特不着急上市。因为公司本身盈利能力强，今年四月份拿了1亿美元的融资，为什么时隔不到一年又通过上市来融资呢？
因为泡泡玛特的另一重要盈利点在于布局线上线下全渠道销售网络。而线下部分的零售店、机器人商店、展会、批发等销售渠道受疫情影响，压力较大。
另外泡泡玛特未来还需要开发更多的IP合作、打通全渠道营销、扩展海外业务，确实需要大笔外部资金的支援。
惊喜总在下一个盲盒里，这是所有盲盒爱好者彼此心照不宣的共识。不知IPO成功的泡泡玛特，能给我们投资者带来多少惊喜。
参考文章
《商业贸易行业跟踪报告：六个侧面看泡泡玛特：被低估的零售属性》，华创证券
《从泡泡玛特潮流玩具展看潮玩行业的黄金时代》，申万宏源
泡泡玛特招股书
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